Партнер Apple Card Goldman Sachs ожидает снижения акций AAPL на 26% из-за недопонимания

Ben Lovejoy | Пятница, 13 сентября, 2019, 07:43.

Avatar for Ben Lovejoy
 | 13 сентября 2019 г. — 6:59 PT
AAPL hit likely over misunderstanding

Банк-партнер Apple Card Goldman Sachs ожидает значительного снижения акций AAPL из-за предполагаемого недопонимания со стороны инвесторов и аналитиков.

По их мнению, падение акций может составить 26% благодаря тому, как, по их мнению, рынок отреагирует на учетное решение, принятое компанией из Купертино…

Когда вы покупаете iPhone у Apple, компания не учитывает всю эту выручку как выручку от оборудования. Поскольку Apple предлагает клиентам бесплатные услуги — такие как (смехотворные 5 ГБ) хранилища iCloud, Siri и Apple Maps — она относит часть выручки на Услуги.

Apple, как сообщается, применяет тот же подход к годичному бесплатному сервису Apple TV+, который вы получаете при покупке оборудования, сообщает CNBC, ссылаясь на записку инвестора.

«Мы считаем, что Apple планирует учитывать свою 1-летнюю пробную версию TV+ как скидку в размере около 60 долларов на объединенный пакет оборудования и услуг», — написал аналитик Goldman Род Холл в своей записке.

«По сути, метод учета Apple переводит выручку с оборудования на Услуги, даже если клиенты не считают, что платят за TV+. Хотя это может показаться удобным для строки выручки от услуг Apple, это также неудобно как для видимых средних цен продажи оборудования (ASP), так и для прибыли в кварталах с высоким объемом продаж, таких как предстоящий FQ1’20 до декабря», — добавил Холл.

Другими словами, они полагают, что инвесторы просто посмотрят на общую маржу оборудования, увидят снижение *видимой* средней цены продажи (ASP) и подумают, что маржа оборудования падает.

Холл представил несколько запутанный расчет, который дает видимое снижение ASP на 7% и, как он считает, приведет к падению акций AAPL.

Вот пример того, как Холл ожидает, что учет Apple будет работать в данном случае. Вы покупаете новый iPhone 11 Pro за 1000 долларов (Холл округлил цену в 999 долларов, чтобы упростить пример). Apple учитывает покупку как пакет, поскольку вы получаете iPhone 11 Pro и год TV+, оцененный в 1060 долларов. Но скидка в 60 долларов на TV+ «не полностью относится к выручке от TV+», — сказал Холл, и Apple вместо этого пропорционально распределяет скидку на оба.

Холл считает, что общая скидка составляет 5,7%, или 60 долларов, разделенных на 1060 долларов. Применительно к пакету iPhone будет стоить 943,40 доллара (или 94,3% от 1000 долларов), а годовая цена TV+ — 56,60 доллара (или 94,3% от 60 долларов). В результате, и предполагая, что iPhone не покупается в рассрочку, Холл обнаружил, что, хотя iPhone имеет более низкую среднюю цену, он также приносит Apple меньшую прибыль, поскольку на себестоимость товаров не влияет скидка компании. Однако в то же время Холл ожидает, что дисконтированная выручка от TV+ будет зачислена как «отложенная выручка», а затем «признана на ежемесячной основе в течение 12-месячного пробного периода», — сказал он.

«Мы рассчитываем возможное негативное влияние около 7% на средние цены продажи (ASP) в FQ1 и FY20 из-за этого метода учета», — сказал Холл.

Таким образом, реального изменения маржи нет, но метод учета делает Услуги более привлекательными, а iPhone — менее.

Обновление: Apple предоставила официальное заявление CNBC, опровергая, что запуск Apple TV+ окажет «влияние на наши финансовые результаты».