| 7 февраля 2013 г. — 8:48 PT
Apple, накапливающая наличные, должна больше распределять среди акционеров, вместо того чтобы складировать деньги, как бабушка времен Великой депрессии, которая копит на черный день, по мнению основателя Greenlight Capital Дэвида Айнхорна в интервью CNBC в четверг.
Айнхорн, который также является известным инвестором и управляющим фондом, сегодня появился в программе “Squawk Box”, чтобы объяснить свое решение подать иск против Apple из-за предложения, которое могло бы отменить привилегированные акции. По сути, он хочет, чтобы Apple «раскрыла стоимость» для акционеров, и призывает акционеров выступить против доверительного управления компании, поскольку нынешнее поведение Apple якобы напоминает человека, пережившего травму.
Он назвал Apple «феноменальной компанией, полной талантливых людей, создающих культовые продукты, которые любят потребители по всему миру», но у нее также есть «денежная проблема», и она ведет себя как «человек, переживший травму… он иногда чувствует, что денег никогда не бывает достаточно».
Поэтому Greenlight подал иск в федеральный суд Нью-Йорка с целью аннулировать или изменить предложение, названное «Предложение 2», в доверительном управлении Apple, утверждая, что оно не соответствует нормативным правилам. В заявлении Комиссии по ценным бумагам и биржам США Greenlight заявил, что «не удовлетворен стратегией распределения капитала Apple».
Айнхорн добавил, что Apple должна «вознаграждать акционеров, не прибегая к своему нынешнему огромному денежному запасу», распространяя «высокодоходные привилегированные акции среди своих акционеров», как сообщала также The Wall Street Journal. Он предположил, что результат будет лучше, чем увеличение дивидендов или обратный выкуп, поскольку Apple не придется сразу трогать свои наличные.
«Это умная идея для них — сохранить деньги по всем причинам, по которым они хотят», — сказал Айнхорн в интервью. «Это выдающаяся возможность создать беспроигрышную ситуацию».
Айнхорн утверждал, что акции Apple «совершенно недооценены», и поэтому, как сформулировал Reuters, компания не должна продолжать расти «почти трехзнаковыми темпами, как в прошлом». Что касается того, как генеральный директор Тим Кук управляет Apple, несмотря на накопление наличных, Айнхорн объяснил, что он делает «отличную работу». «Депрессивное мышление» компании в основном исходит от Стива Джобса, добавил он.
Apple накопила 23 миллиарда долларов операционных денежных средств за последний квартал и закончила период с 137,1 миллиарда долларов чистых денежных средств, но инвесторы и аналитики часто критикуют отказ компании распределять денежные средства. Хотя это редко обсуждается, покупка AAPL — это также покупка перевыполняющего взаимного фонда через инвестиционное подразделение Apple в Неваде, Braeburn Capital. Денежный запас Apple — это фактически хедж-фонд от колебаний мировой экономики и продаж — крупнейший в мире с активами под управлением 117 221 000 000 долларов.
ZeroHedge недавно подробно рассказал, как Braeburn совершил сделки на общую номинальную сумму 600 миллиардов долларов за последние четыре года и помогает перенаправлять прибыль Apple в офшорные инвестиции, чтобы избежать налогов. Apple, похоже, не хочет использовать примерно 43 миллиарда долларов наличными, которые она фактически имеет внутри страны, для предложения Айнхорна.
Greenlight Capital владеет акциями Apple с 2010 года. Письмо фирмы акционерам Apple, а также ее рекомендация проголосовать против Предложения 2 приведены ниже (через Yahoo Finance).
GREENLIGHT CAPITAL ПРИЗЫВАЕТ АКЦИОНЕРОВ APPLE ВЫСТУПИТЬ ПРОТИВ ПРЕДЛОЖЕНИЯ КОМПАНИИ,
КОТОРОЕ ОГРАНИЧИТ СПОСОБНОСТЬ APPLE РАСКРЫТЬ СТОИМОСТЬ ДЛЯ АКЦИОНЕРОВ
РЕКОМЕНДУЕТ ГОЛОСОВАТЬ ПРОТИВ ПРЕДЛОЖЕНИЯ 2, КОТОРОЕ ОТМЕНЯЕТ СПОСОБНОСТЬ КОМПАНИИ
ВЫПУСКАТЬ ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
АКЦИОНЕР С 2010 ГОДА, GREENLIGHT ОСТАЕТСЯ ДЛИННЫМ ПО APPLE
НЬЮ-ЙОРК – 7 февраля 2013 г. – Greenlight Capital, Inc. («Greenlight»), инвестиционная компания, ориентированная на стоимость и основанная на исследованиях, сегодня объявила, что призывает других акционеров Apple Inc. (NasdaqGS: AAPL) («Apple» или «Компания») выступить против попытки Компании внести поправки в свой корпоративный устав. Greenlight голосует ПРОТИВ Предложения 2 в доверительном управлении Apple, которое исключит привилегированные акции из устава Apple и, таким образом, ограничит возможность Совета директоров раскрыть стоимость на балансе Apple. Greenlight просит всех акционеров также проголосовать ПРОТИВ Предложения 2 на предстоящем Ежегодном собрании акционеров, которое состоится 27 февраля 2013 года.
Являясь акционером с 2010 года, Greenlight считает, что Apple — это феноменальная компания, полная талантливых людей, создающих культовые продукты, которые любят потребители по всему миру. Однако, как и многие другие акционеры, Greenlight не удовлетворен стратегией распределения капитала Apple. Greenlight считает, что поправка к уставу Apple в Предложении 2 необоснованно ограничивает гибкость Совета директоров в распределении привилегированных акций как средства раскрытия стоимости для акционеров. Таким образом, Предложение 2 не заслуживает поддержки акционеров.
«Мы считаем, что Apple должна рассмотреть *все* свои варианты раскрытия растущей стоимости своего баланса для всех акционеров», — заявил Дэвид Айнхорн, президент Greenlight. «За последние несколько месяцев мы вели постоянный диалог с Apple относительно одного из вариантов достижения этой цели, а именно создания нового ценного актива, бессрочной привилегированной акции, которая будет распределена бесплатно среди существующих акционеров Apple и будет обеспечивать привлекательные, устойчивые дивиденды, сохраняя при этом финансовые ресурсы Apple для реализации ее бизнес-стратегии».
Greenlight впервые описал эту концепцию на инвестиционной конференции в мае 2012 года, где г-н Айнхорн продемонстрировал, что Apple может раскрыть несколько сотен миллиардов долларов акционерной стоимости, распределив существующим акционерам бессрочные привилегированные акции. С мая Greenlight вел переговоры с Apple об этой идее создания стоимости, но Apple отклонила ее в сентябре 2012 года.
Greenlight считает, что предложение Apple об исключении привилегированных акций из своего устава является беспрецедентным шагом по ограничению вариантов Совета директоров. Greenlight не знает ни одной другой компании, которая когда-либо добровольно предприняла такой шаг. Greenlight остается убежденным, что выпуск бессрочных привилегированных акций является жизнеспособным вариантом для улучшения неудовлетворительной политики распределения капитала Apple.
Вчера, в ответ на уведомление Greenlight о намерении оспорить Предложение 2, руководство предложило пересмотреть идею Greenlight, но отказалось отозвать поправку к уставу об исключении привилегированных акций. Greenlight надеется, что, когда Apple и ее консультанты свежим взглядом рассмотрят эту идею, они увидят ее преимущества и предпримут действия для раскрытия стоимости для всех акционеров.
Тем не менее, Greenlight считает, что исключение привилегированных акций из устава Компании препятствует способности Apple реализовывать варианты создания стоимости. Г-н Айнхорн продолжил: «Apple должна раскрывать акционерную стоимость путем распределения бессрочных привилегированных акций. Мы просим акционеров проголосовать против Предложения 2, выразив таким образом Apple и ее Совету директоров свою поддержку раскрытию стоимости и значительному улучшению текущей политики распределения капитала Apple».
Предложение 2 фактически содержит три различных предложения по корпоративному управлению, которые, по мнению Greenlight, должны быть разделены и вынесены на голосование отдельно, как того требуют правила Комиссии по ценным бумагам и биржам. Вчера Компания уведомила Greenlight, что Apple не будет разделять предложения. Соответственно, сегодня Greenlight инициировал судебный иск в федеральном окружном суде США Южного округа Нью-Йорка с требованием привести Предложение 2 в соответствие с правилами SEC.
Письмо Greenlight акционерам Apple:
7 февраля 2013 г.
ГОЛОСУЙТЕ ПРОТИВ ПРЕДЛОЖЕНИЯ 2 НА ЕЖЕГОДНОМ СОБРАНИИ 27 ФЕВРАЛЯ
ДЛЯ ЗАЩИТЫ ВАШИХ ИНВЕСТИЦИЙ В APPLE
ОСПОРИТЕ ПОПЫТКУ APPLE ОГРАНИЧИТЬ СПОСОБНОСТЬ КОМПАНИИ РАСКРЫТЬ СУЩЕСТВЕННУЮ АКЦИОНЕРНУЮ СТОИМОСТЬ
Уважаемые акционеры Apple,
Greenlight Capital, Inc. (и аффилированные лица, «Greenlight») является значительным акционером Apple Inc. («Apple» или «Компания») с 2010 года. Мы считаем, что Apple — это феноменальная компания, полная талантливых людей, создающих культовые продукты, которые любят потребители по всему миру. Мы являемся долгосрочными акционерами Apple.
Однако, как и многие другие акционеры, Greenlight не удовлетворен стратегией распределения капитала Apple. Сочетание низкой (и снижающейся) цены к прибыли Apple и 137 миллиардов долларов (и растущего) денежного запаса на балансе подтверждает утверждение Greenlight о том, что Apple обязана рассмотреть все варианты для создания и раскрытия дополнительной стоимости.
Мы понимаем, что многие из наших коллег-акционеров разделяют наше разочарование политикой распределения капитала Apple. Apple имеет 145 долларов на акцию наличными на своем балансе. Как акционер, это ваши деньги. Хотя Apple недавно начала выплачивать обыкновенные дивиденды и инициировала номинальную программу обратного выкупа акций, мы считаем, что Совету директоров следует сделать гораздо больше для акционеров. Мы считаем, что важно, чтобы акционеры послали Совету директоров Apple сигнал о том, что текущая политика распределения капитала не является удовлетворительной, и что, рассмотрев все варианты, Совет директоров Apple должен действовать, чтобы раскрыть скрытую стоимость баланса и франшизы Apple. Если вы разделяете наше разочарование, присоединяйтесь к нам в блокировании попытки Компании ограничить свои возможности создания стоимости, проголосовав ПРОТИВ плана Apple по внесению изменений в свой корпоративный устав в Предложении 2 для исключения привилегированных акций.
ПОШЛИТЕ APPLE И ЕЕ СОВЕТУ ДИРЕКТОРОВ СИГНАЛ О ТОМ, ЧТО МЫ ХОТИМ, ЧТОБЫ APPLE ИЗМЕНИЛА СВОЮ ПОЛИТИКУ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ КАПИТАЛА
ДЛЯ РАСКРЫТИЯ СТОИМОСТИ ДЛЯ АКЦИОНЕРОВ – ГОЛОСУЙТЕ ПРОТИВ ПРЕДЛОЖЕНИЯ 2
На инвестиционной конференции в мае 2012 года Greenlight представил идею о том, что Apple может раскрыть несколько сотен миллиардов долларов акционерной стоимости, распределив существующим акционерам бессрочные привилегированные акции.
С тех пор Greenlight вел переговоры с Apple, призывая Компанию распределить бессрочные привилегированные акции как инновационный метод вознаграждения всех акционеров за сильный баланс Компании и существенные денежные потоки. Проще говоря, Greenlight призывает Apple распределить бессрочные, высокодоходные привилегированные акции непосредственно акционерам бесплатно. Это позволит акционерам владеть и отдельно торговать новыми привилегированными акциями и существующими обыкновенными акциями Apple. Важно отметить, что Greenlight считает, что эти привилегированные акции представляют собой простой, низкорисковый способ вознаграждения акционеров без ущерба для финансовой и стратегической гибкости Компании или принуждения Компании к уплате налогов при репатриации своих офшорных денежных остатков.
Greenlight предложил первоначальное распределение привилегированных акций, при котором дивиденды могут выплачиваться на постоянной основе из относительно небольшой части операционного денежного потока Компании. Apple полностью отклонила эту идею в сентябре 2012 года. Вчера, после того как Greenlight уведомил Apple о своем намерении проголосовать против Предложения 2, Apple заявила, что пересмотрит эту идею, но отказалась отозвать положение доверительного управления, где Apple стремится исключить привилегированные акции из своего устава.
Недавнее резкое снижение стоимости акций Apple, которые упали примерно на 35% от своей пиковой оценки, подчеркивает необходимость того, чтобы Компания применила тот же уровень творчества, который использовался для разработки революционных технологий для своих потребителей, для раскрытия стоимости своего сильного баланса для своих акционеров.
Мы считаем, что наше предложение о распределении бессрочных привилегированных акций, хотя и инновационное, также довольно простое. Apple могла бы распределить высокодоходные, налогоэффективные привилегированные акции существующим акционерам бесплатно. Этот новый тип легко торгуемых привилегированных ценных бумаг позволил бы Apple использовать аппетит рынка к доходности, сохраняя при этом будущую операционную и стратегическую гибкость. Важно отметить, что мы считаем, что эта стратегия не потребует немедленного использования денежных средств, кроме текущих дивидендов, и не создаст никаких рисков, связанных со сроком погашения, рефинансированием, балансом или дефолтом.
Например, Apple могла бы первоначально распределить существующим акционерам привилегированные акции на сумму 50 миллиардов долларов с ежегодными дивидендами в размере 4%, выплачиваемыми ежеквартально по льготным налоговым ставкам. Как только сформируется торговый рынок, и рынок оценит привлекательность высоколиквидного, стабильно приносящего доход инструмента от эмитента, поддерживаемого непревзойденным балансом Apple и ценной франшизой, Совет директоров сможет оценить раскрытие дополнительной стоимости путем распределения дополнительных бессрочных привилегированных акций существующим акционерам. Благодаря этому консервативному действию, по мнению Greenlight, Совет директоров сможет раскрыть сотни миллиардов долларов скрытой акционерной стоимости.
При условии, что Apple сохранит свой мультипликатор цены к прибыли в 10x, а привилегированные акции принесут 4%, наши расчеты показывают, что каждые 50 миллиардов долларов бессрочных привилегированных акций, которые Apple распределит, раскроют около 30 миллиардов долларов, или 32 доллара на акцию стоимости. Greenlight считает, что Apple имеет возможность в конечном итоге распределить несколько сотен миллиардов долларов привилегированных акций, что раскроет сотни долларов стоимости на акцию. Кроме того, Greenlight считает, что дополнительная стоимость может быть реализована, когда мультипликатор цены к прибыли Apple расширится, поскольку рынок оценит более дружелюбную к акционерам политику распределения капитала.
ПОПЫТКА APPLE УСТРАНИТЬ ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ СПОСОБ СОЗДАНИЯ СТОИМОСТИ
ДОЛЖНА ВЫЗВАТЬ БЕСПОКОЙСТВО У ВСЕХ АКЦИОНЕРОВ
Являясь держателями более 1,3 миллиона акций Apple, Greenlight обеспокоен тем, что Apple пытается исключить привилегированные акции из своего корпоративного устава, ограничивая тем самым свою способность раскрывать стоимость для акционеров. Это беспрецедентный шаг по ограничению вариантов Компании. Мы не знаем ни одной другой компании, которая когда-либо добровольно предпринимала этот шаг. Кроме того, более 90% компаний из списка S&P 500 имеют возможность выпускать аналогичные привилегированные акции.
Apple пытается объединить это положение с двумя положительными реформами корпоративного управления, которые мы обычно поддерживаем. Apple просит акционеров одобрить или отклонить все три изменения единым пакетным голосованием.
Мы считаем, что правила доверительного управления Комиссии по ценным бумагам и биржам («SEC») требуют, чтобы Apple предоставляла отдельное голосование по каждому вопросу, представленному на утверждение акционеров на собрании акционеров. Это правило «разделения» предназначено для того, чтобы акционеры могли выразить свой голос по каждому отдельному вопросу и не были вынуждены голосовать по объединенному пакету пунктов. Это предотвращает то, чтобы компании заставляли акционеров одобрять вопросы, за которые они не проголосовали бы, если бы они были представлены отдельно.
По нашему мнению, Предложение № 2 Apple нарушает правило SEC о «разделении», поскольку оно объединяет три отдельных вопроса (голосование большинством директоров, исключение привилегированных акций и установление номинальной стоимости обыкновенных акций Компании) в одно предложение. Apple должна быть обязана разделить эти пункты на отдельные предложения, чтобы акционеры могли сделать независимый выбор по каждому пункту. Соответственно, Greenlight инициировал судебный иск в федеральном окружном суде США Южного округа Нью-Йорка с требованием, чтобы Компания разделила различные компоненты Предложения 2, чтобы акционеры могли по праву голосовать по каждому отдельному положению, как того требуют правила SEC.
Мы не можем поддержать две желаемые реформы управления ценой ограничения способности Apple раскрывать сотни миллиардов долларов акционерной стоимости. Важно отметить, что в его нынешнем виде голосование ПРОТИВ Предложения 2 не влияет на реформу «голосования большинством» в краткосрочной перспективе, поскольку члены Совета директоров уже согласились уйти в отставку, если они не получат большинства голосов «за» их избрание. В результате мы проголосуем ПРОТИВ Предложения 2 в доверительном управлении Apple, и мы настоятельно призываем вас также проголосовать ПРОТИВ предложения.
ПРЕДЛОЖЕНИЕ 2 РАЗРУШАЕТ ЦЕННОСТЬ, ОГРАНИЧИВАЕТ ГИБКОСТЬ СОВЕТА ДИРЕКТОРОВ,
И НЕ ЗАСЛУЖИВАЕТ ПОДДЕРЖКИ АКЦИОНЕРОВ
Ваш голос чрезвычайно важен, независимо от того, сколько акций вы имеете. Акционеры Apple, зарегистрированные по состоянию на 2 января 2013 года, имеют право голоса на ежегодном собрании. Предложение 2 требует положительного голоса большинства акционеров, владеющих акциями.
Greenlight не запрашивает вашу доверенность, поэтому, пожалуйста, не присылайте нам свою доверенность. Если ваши акции Apple зарегистрированы на ваше имя, пожалуйста, проголосуйте ПРОТИВ Предложения 2. Если вы держите ваши акции Apple на «улице» через банк, брокерскую фирму, дилера, трастовую компанию или другого номинального держателя, только они могут осуществлять ваше право голоса в отношении ваших акций и только после получения ваших конкретных инструкций. КРАЙНЕ ВАЖНО, ЧТОБЫ ВЫ НЕМЕДЛЕННО ДАЛИ ИНСТРУКЦИИ СВОЕМУ БАНКУ, БРОКЕРСКОЙ ФИРМЕ, ДИЛЕРУ, ТРАСТОВОЙ КОМПАНИИ ИЛИ ДРУГОМУ НОМИНАЛЬНОМУ ДЕРЖАТЕЛЮ ГОЛОСОВАТЬ «ПРОТИВ» ПРЕДЛОЖЕНИЯ 2. Если у вас есть какие-либо вопросы о голосовании по вашим акциям Apple, пожалуйста, позвоните нашему доверительному поверенному, D.F. King & Co., Inc., по бесплатному телефону (800) 949-2583 (банки и брокерские фирмы должны звонить по телефону (212) 269-5550), или напишите на apple@dfking.com.
Спасибо за ваше внимание и поддержку.
С уважением,
Дэвид Айнхорн
Greenlight Capital